Лев Гарамов: «Механизм расчетов по фьючерсным контрактам»

Для большинства предпринимателей понятие, форвард, фьючерс, опцион ассоциируется с запутанными финансовыми схемами, сложными для восприятия. Мы решили рассеять сомнения в сегодняшней дискуссии и разобрать порядок работы с фьючерсными контрактами. Лев Гарамов, эксперт по финансовым рынкам России и стран ЕС, ответил на ряд вопросов.

- Лев, в последнее время фьючерсные контракты стали вызывать наибольший интерес у представителей малого и среднего бизнеса, но сложность работы и отсутствие доступной информации отстраняет от этого инструмента мелких игроков. Насколько сложен механизм работы с фьючерсами для предпринимателей, и какие преференции может получить продавец и покупатель?

- Фьючерсные контракты дают возможность продавцам и покупателям управлять валютным и ценовым риском при заключении долгосрочных контрактов на продажу/покупку сырьевого или несырьевого товара, а также дает участникам финансового рынка ликвидный биржевой инструмент. Фьючерсный контракт – это стандартный контракт купли/продажи базового актива, который заключается на бирже, по условиям которого, стороны обязуются в определенную дату в будущем выплатить разницу между ценой, оговоренной в контракте и рыночной ценой базисного актива, который является предметом фьючерсного контракта на дату расчетов. Исполнение фьючерсных контрактов гарантируется биржей.

- А что может выступать предметом фьючерсного контракта, т.е., базовым активом, помимо сырьевого или несырьевого товаров?

- Акции, облигации, валюта, драгметаллы, процентные ставки, и прочее.

- А какое гарантийное обеспечение депонируется по фьючерсному контракту?

- Обычно, до 10% от стоимости контракта. А вообще, ведущие мировые биржи производят расчет гарантийного обеспечения по методике SPAN¹.

- На каких рынках в России осуществляются фьючерсные торги?

- В России торговать фьючерсами можно на срочном рынке Московской биржи - FORTS² и на СПбМТСБ³.

- А Вы могли бы перечислить биржи, на которых осуществляется торговля фьючерсами за рубежом?

- LIFFE⁴, IPE⁵, MATIF⁶, LME⁷, ASX⁸, CME⁹, Eurex¹⁰, SGX¹¹, NYMEX¹², ICE¹³.

- А чем отличается расчетный фьючерс от поставочного фьючерсного контракта?

- Расчетный (беспоставочный) фьючерсный контракт не предусматривает поставок при наступлении даты (T) экспирации¹⁴. К примеру, Вы приобрели фьючерсный контракт с объемом сделки – $100 000. При этом покупатель оплачивает бирже только гарантийное обеспечение. При повышении цены на рынке до $110 000 размер вашей прибыли составит - 10 000 пунктов (PIP)¹⁵. После закрытия позиции по сделке осуществляется перерасчет. Поставочный фьючерсный контракт, наоборот, предусматривает реальную поставку сырья (товар) после даты экспирации. Крупным предприятиям поставочный фьючерс интересен вследствие хеджирования¹⁶ рисков. Поставочный фьючерсный контракт не интересен для спекуляций на рынке, а служит страховочным инструментом от роста цен на сырье (товар). В итоге, покупатель поставочного фьючерса уверен в получении сырья (товара) в оговоренную контрактом дату и по фиксированной цене. Порядок соблюдения этих условий гарантирует фондовый рынок.

- Какие фьючерсы обладают наибольшей ликвидностью?

- Однозначно, расчетные (беспоставочные), поэтому поставочные контракты не представляют интереса для трейдеров. К примеру, покупатель фьючерса делает ставку на рост акций в будущем, а продавец фьючерса, наоборот, на падение цен на акции.

- Однако определить стоимость фьючерса к моменту экспирации достаточно сложно, согласны?

- Согласен. Ценовая разница между стартовой стоимостью базового актива (спот-цена)¹⁷ и ценой на фьючерс к моменту экспирации предусматривает 2 позиции. Если стоимость фьючерса к моменту экспирации выше стоимости сырья/товара, которая была на начальном этапе - это позиция контанго¹⁸. В случае, если, наоборот, фьючерсная цена к дате экспирации ниже стоимости базисного актива, то это бэквордация или депорт¹⁹.

- А кто все-таки является эмитентом²⁰ фьючерсного контракта?

- Эмитентом фьючерсов выступают сами трейдеры, а биржа ведет надзор за исполнением обязательств. Главное, не путать фьючерсы с акциями/облигациями, где эмитентом является компания, которой они принадлежат.

- Однако стоит отметить, что фьючерсные контракты не берутся «из воздуха»?

- Нет, конечно. Для того чтобы трейдер приобрел фьючерс, другой трейдер должен его продать.

- Насколько фьючерсный контракт отличается от форвардного²¹ контракта?

- Форвардный контракт подразумевает одноразовую внебиржевую сделку между продавцом и покупателем. В форвардных контрактах биржа не выступает посредником между продавцом и покупателем.

- И что характерно, фьючерсы в отличие от акций можно продавать и покупать многократно?

- Конечно. На ряде акций нельзя, как выражаются трейдеры, «шортить»²², т.е., сначала продать, а затем выкупить акции по более низкой цене. С фьючерсами можно использовать позиции long²³/short, где трейдер зарабатывает и на росте и на понижении цен.

- В итоге, для торговых и производственных компаний какой вид фьючерсных контрактов наиболее приемлем?

- Однозначно, поставочные фьючерсы. Это гарантия страхования рисков для продавца (производителя) и более безопасный инструмент, в отличие от рискованных расчетных фьючерсов, более оптимальных для спекуляций на фондовых рынках.

- А рынок фьючерсов представляет интерес для инвесторов?

- Думаю, что нет.

Лев Гарамов,
Финансовый советник «NOORDELIJK INTERNATIONALE GROEP»
(Роттердам, Нидерланды),
эксперт по финансовым рынкам России и стран ЕС/

1 Standard Portfolio Analysis of Risk (En) – анализ риска стандартного портфеля/
2 Futures & Options of RTS (En) – Фьючерсы и опционы Российской торговой системы/
3 Санкт-Петербургская Международная Товарно-сырьевая Биржа/
4 London International Financial Futures & Options Exchange (En) – Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов/
5 International Petroleum Exchange (En) – Международная нефтяная биржа/
6 Marché à terme international de France (fr) - Международный фьючерсный рынок Франции/
7 London Metal Exchange (En) – Лондонская биржа металлов/
8 Australian Securities Exchange (En) – Австралийская фондовая биржа/
9 Chicago Mercantile Exchange (En) – Чикагская товарная биржа/
10 European Exchange (En) – Европейская биржа/
11 Singapore Exchange (En) – Сингапурская биржа/
12 New York Mercantile Exchange (En) – Нью-Йоркская товарная биржа/
13 Intercontinental Exchange (En) – Межконтинентальная биржа/
14 Expiration (En) – срок завершения обращения срочных контрактов (фьючерсов и опционов)/
15 Percentage in point (En) – показатель движения цены, используемый трейдерами при расчете прибыли или убытка.
16 Hedge (En) – страхование (гарантия)/
17 Spot (En)/
18 Contango (En)/
19 Backwardation (En), deport (fr)/
20 Issuer (En) – эмитент, юридическое или физическое лицо, выпускающее фьючерс в оборот/
21 Forward (En)/
22 Short (En) – «игра на понижение»/
23 Long (En) – сделка на бирже, открытая на повышение/