Пятница 19 июля 2019 года
Мы
в соцсетях

 

Вы здесь:  Главная» Статьи» Финансы и кризис» Лев Гарамов о размещении акций растущих компаний на Euronext Growth


Лев Гарамов о размещении акций растущих компаний на Euronext Growth

Пятница, 15 Февраля 2019 09:10
Лев Гарамов о размещении акций растущих компаний на Euronext Growth Фото из открытых источников

Размещение акций на фондовой бирже всегда было доступно крупным компаниям. Но что делать компаниям малого бизнеса с проектами start – up? Капитализации таких компаний в большинстве случаев недостаточно для листинга акций на фондовых биржах. Фактически по этой причине малые и средние компании не могут привлечь инвестиции.

 

Эксперт по финансовым рынкам стран ЕС Лев Гарамов рассказал, как компаниям малого и среднего бизнеса привлечь инвестиции путем размещения акций на европейской платформе «Euronext Growth». 

 

- Лев, расскажите более подробно о «Euronext Growth», в чем преимущество работы на этой биржевой платформе?

 

- Биржевая платформа Euronext Growth была специально создана в Европе для торговли акциями растущих компаний с низкими финансовыми показателями, но с перспективой роста в будущем, т.к., традиционная биржа не допускает к листингу такие компании из-за высокой степени риска. «Euronext Growth» - это розничная торговая площадка (MTF)*, концепция которой была введена в Директиву ЕС «О рынках финансовых инструментов» (MiFID)*. 

 

- А условия листинга на Euronext отличаются от условий Euronext Growth?

 

- Отличаются. Например, в соответствии с условиями Euronext, доля распределенных акций среди инвесторов в свободном обращении (free float) – не более 25%. Финансовая отчетность должна быть представлена в соответствии с международным стандартом финансовой отчетности (IFRS)* сертифицированными специалистами с сертификатом AFM*. Компания также должна вести финансово – хозяйственную деятельность не менее 3-х лет. 

 

лев гарамов о размещении акций растущих компаний на euronext growth.

 

- Насколько помнится, раньше публиковали отчетность в соответствии с национальными (общепринятыми) стандартами бухгалтерского учета (GAAP)*. Когда утвердили стандарт IFRS? 

 

- В августе 2008 года, Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC)* был представлен план по переходу на стандарты финансовой отчетности IFRS и отказа от GAAP. Европейские компании подают отчетность в SEC по стандарту IFRS, а американские компании еще публикуют отчетность по GAAP. За стандарт GAAP высказались крупнейшие американские компании: Boeing, PepsiCo, McDonalds. Инициаторами внедрения IFRS являются четыре крупнейшие в мире аудиторские консалтинговые компании: KPMG, Ernst & Young, Deloitte Touché Tohmatsu, PricewaterhouseCoopers.

 

- Насколько масштабным становится Euronext Growth? Можете привести, в качестве примера аналогичные розничные биржи?

 

- Популярность розничных бирж растет, т.к., малому бизнесу необходим привлеченный капитал. Аналогичным примером может стать розничная трейдинговая платформа «Turquoise», акционером которой является Лондонская фондовая биржа (LSE)*. Необходимо также отметить, что участники Turquoise могут теперь получить доступ к торговле ценными бумагами на Euronext Growth. Это означает, что все участники биржи, в том числе - глобальные банки, местные брокеры, торговые фирмы и розничные посредники, теперь имеют доступ к ценным бумагам, которые котируются на Euronext Growth, и которые будут проверяться Лондонской клиринговой палатой (LCH)*. Вследствие объединения с Euronext Growth оборот ценных бумаг значительно возрос. 

 

- Может ли компания, одновременно, осуществить листинг акций на нескольких фондовых рынках?

 

- Да, это называется cross – listing. В данном случае, сами акции эмитента обращаются на местном фондовом рынке, а право собственности на акции возникает по депозитарным распискам (ADR)* за рубежом. Т.е., по сути, cross-listing препятствует выводу ценных бумаг из страны эмитента, а также свободному хождению акций вне рынка страны эмитента. Однако для компаний с неустойчивым финансовым состоянием, к которым относятся компании малого бизнеса, высокие затраты на cross – listing могут привести к банкротству. 

 

- А как происходит допуск к размещению акций на Euronext Growth?

 

- Допуск происходит через спонсоров листинга (LS)*. Спонсором листинга может стать инвестиционный банк, консалтинговая компания, аудиторская компания либо компания, специализирующаяся на корпоративных финансах, которая будет работать в сотрудничестве с инвестиционным банком для привлечения капитала. Процедура листинга на Euronext Growth аналогична Euronext, но происходит значительно быстрее и проще. Акции предлагаются для продажи как институциональным и квалифицированным инвесторам, так и начинающим инвесторам. Перед включением в листинг, listing sponsor производит аудит и юридические корректировки, чтобы подготовить компанию к листингу в соответствии с требованиями законодательства и будущих инвесторов. Существует три способа быть допущенными к листингу для торговли акциями на Euronext Growth:

 

- публичное размещение акций (IPO)* с публикацией официального проспекта для привлечения капитала в период первичного размещения акций. 

 

- непубличное размещение акций (PP)*, для размещения ценных бумаг на сумму не менее 2,5 миллионов евро, которое актуально только для институциональных и квалифицированных инвесторов.

 

- прямой листинг (DL)* с допуском к торгам эмитентов без привлечения капитала. 

 

- Насколько повысился индекс Euronext Growth за последний период? 

 

- За 5 лет фондовый индекс Euronext Growth вырос на 35%. Для российских трейдеров, наиболее значимыми индексами пока еще являются DAX* (Германия) и FTSE* (Великобритания). Ниже можно увидеть динамику индекса роста Euronext Growth All-Share Index за период с 2014 – 2018:

 

В Испании найдено массовое захоронение собак

 

Пик роста индекса Euronext Growth был в 2017 году.  К примеру, фондовый индекс  Euronext состоит из наиболее ликвидных активов. Индекс Euronext вычисляется по капитализации 100 крупнейших компаний. Участниками индекса Euronext100 являются крупнейшие мировые компании, такие как: Royal Dutch Shell, BNP Paribas, Société Générale, L'Oréal, ING Groep, Danone, Renault, Philips, Heineken, Michelin, Hermès, Christian Dior, Schneider Electric, Alcatel, TNT Express и пр. 

 

- Какой индекс применяется на Euronext при обмене свопами?

 

- Например, расчет будущей доходности при обмене свопами на Euronext Paris производится по индексу CAC 40*. Это один из наиболее значимых индексов во Франции, который показывает финансовую стабильность 40 крупнейших компаний. 

 

- Давайте вернемся к вопросу о спонсоре листинга. Вы можете более подробно прокомментировать данный вопрос?

 

- Конечно. Как listing sponsor, более оптимален, конечно, инвестиционный банк, который несет основную ответственность за организацию и проведение IPO. Он часто выступает в качестве посредника между компанией и регулирующим органом и определяет, что компания подходит для листинга. Основные задачи инвестиционного банка:

 

- оценить пригодность компании для листинга;

 

- участвовать в составлении проспекта и координации рисков;

 

- определить цену акций и произвести андеррайтинг;

 

- поддерживать связь с регулирующими органами;

 

- контролировать расчеты, включая андеррайтинг и реализацию любых вариантов перераспределения и механизмов стабилизации цен, по мере необходимости. Инвестиционный банк обычно играет ведущую роль в процессе IPO. Если задействовано несколько инвестиционных банков, то инвестиционный банк, который организует и управляет процессом, является «глобальным координатором». Глобальный координатор отвечает за координацию подготовки проспекта и рисков, а также за координацию андеррайтинга, маркетинга и распространения ценных бумаг. В небольших проектах, особенно если такие проекты не являются международными по своему характеру, инвестиционный банк может просто называться «ведущим управляющим». Компании, которые работают на Euronext Growth, в основном являются компаниями малого и среднего бизнеса, и поэтому одного инвестиционного банка вполне достаточно для привлечения капитала. Однако спонсор листинга может привлечь в качестве партнера и другие инвестиционные банки для увеличения потенциального количества инвесторов, а также диверсификации инвесторов.

 

- Инвестиционный банк в лице листинг-спонсора участвует в андеррайтинге? 

 

- Однозначно.  Помимо ответственности за организацию и маркетинг IPO, инвестиционный банк может также выступать в качестве андеррайтера, обычно в синдикате с одним или несколькими инвестиционными банками. Это гарантирует акционерам, что компания продаст акции и увеличит капитал. 

 

- Насколько различны условия андеррайтеров? 

 

- Есть условия андеррайтинга с «твердыми обязательствами» (Firm commitment), где андеррайтер обязуется выкупить все ценные бумаги, предназначенные для IPO и перепродать их на биржу. Соответственно, андеррайтер перепродает акции дороже, чем покупает. При этом весь риск продажи приходится на андеррайтера, который гарантирует эмитенту получение прибыли от продажи ценных бумаг после предварительной оценки. Есть и другое условие андеррайтинга, которое предусматривает продажу максимально возможного количества ценных бумаг первичного выпуска без финансовой ответственности (Best efforts). В данном случае, андеррайтер освобождается от риска в том случае, если акции продать не удастся. 

 

- Что определяет Соглашение об андеррайтинге? 

 

- Соглашение об андеррайтинге определяет цену предложенных акций, процентную комиссию и обычно зависит от выполнения определенных условий, а именно от результата размещения и оплаты ценных бумаг. Кроме того, соглашение об андеррайтинге содержит заверения, гарантии и компенсации, которые должны быть предоставлены андеррайтерам компанией, которые связаны с бизнесом компании и содержанием проспекта. Инвестиционный банк может потребовать от компании и, вероятно, от любых продающих акционеров воздержаться от любой последующей продажи акций в течение определенного периода после IPO. Это так называемое соглашение о блокировке также может быть включено в Соглашение об андеррайтинге. Наконец, андеррайтеры могут попросить продающих акционеров предоставить «опцион перераспределения» (GS)*. Этот опцион, предоставляемый андеррайтеру, требует, чтобы акционер в случае высокого спроса на акции, продал определенный процент акций андеррайтеру.

 

- В заключении, вернемся к вопросу о Euronext Growth, как MTF – платформе для привлечения инвестиций компаниям малого и среднего бизнеса. Из всего перечисленного следует, что компании с низкой капитализацией могут осуществить листинг акций на Euronext Growth?

 

- Да, благодаря listing – спонсорам Euronext Growth, а это около 100 лицензированных компаний, которые допускают компании с проектами start-up к листингу. Если listing - спонсор после проведения анализа (более "мягкого" аудита) выносит вердикт, что это не scam-проект, а проект с перспективой роста в будущем, то компания имеет существенный шанс быть допущенной к листингу акций на Euronext Growth. 

 

Примечания:

*MTF – Multilateral Trading Facility (En)

*MiFID – The Markets in Financial Instruments Directive (En)

*IFRS – International Financial Reporting Standards (En)

*AFM - Advanced Financial Modeler (En)

*GAAP – Generally Accepted Accounting Principles (En)

*SEC – The Securities & Exchange Commission (En)

*LSE – London Stock Exchange (En)

*LCH – London Clearing House (En)

*ADR – American Depositary Receipt (En)

*LS – Listing Sponsor (En)

*IPO – Initial Public Offering (En)

*PP – Private Placement (En)

*DL – Direct Listing (En)

*DAX – Deutscher Aktienindex (De)

*FTSE – Financial Times Stock Exchange Index (En)

*CAC - Cotation Assistée en Continu (Fr)

 

*GS – «Green Shoe» (En)

 

Лев Гарамов,

Эксперт по финансовым рынкам стран ЕС

Lev Garamov, Financial Expert of the EU countries

Яндекс.Дзен

Интернет и СМИ
Главное за сутки
Путин раскритиковал ликвидацию паводка в Иркутской области Путин раскритиковал ликвидацию паводка в Иркутской области Президент РФ Владимир Путин назвал неудовлетворительной работу по ликвидации последствий паводка в Иркутской области, пишет Интерфакс. Глава государства в пятницу посетил пострадавшие от наводнения районы Иркутской области и пообщался с…
После инцидента с Boeing в Шереметьево госпитализировали двух человек После инцидента с Boeing в Шереметьево госпитализировали двух человек Нарушение технологического регламента при подготовке к вылету Boeing-737 авиакомпании Nordwind могло послужить причиной срабатывания датчика о задымлении на борту, сообщает «Ъ». Пассажиров лайнера экстренно эвакуировали, пострадали восемь человек, двое были…
Американские конгрессмены подготовили новые санкции против РФ Американские конгрессмены подготовили новые санкции против РФ Группа членов Палаты представителей Конгресса США внесла на рассмотрение новый законопроект, предполагающий введение санкций против 24 сотрудников ФСБ РФ в связи с арестом в России украинских моряков. Об этом пишет …
Новости партнеров
Читайте также
Как в ООН украинский языковой закон рассматривали Как в ООН украинский языковой закон рассматривали Без сомнений, ООН по праву можно считать уникальным явлением. Вместо органа, курирующего безопасность и мир во всем мире, организация превратилась в площадку, на которой все чаще говорят обо всем и…
Итальянское фиаско Украинских нацистов Итальянское фиаско Украинских нацистов Киев потерпел очередное оглушительное поражение на внешнеполитической арене. И оно, по-своему, гораздо более важное и знаковое, чем то же возвращение в ПАСЕ российской делегации. В Европе впервые осужден каратель из…
Стало понятно, кто заменит Владимира Путина Стало понятно, кто заменит Владимира Путина Разговоры о преемнике Владимира Путина на посту президента России последнее время звучат все чаще. Но каких-то конкретных фамилий никто не озвучил. На этой неделе прошла одна новость, которая, как мне…
Тема дня
80-летие начала Второй мировой войны без России и Путина 80-летие начала Второй мировой войны без России и Путина

Памятные мероприятия пройдут в Польше – там, где эта война началась. Президента России Владимира Пут...

Фото
Самая загадочная долина кувшинов в Лаосе Самая загадочная долина кувшинов в Лаосе

Долина кувшинов – это группа уникальных площадок, хранящих в себе необычные историко-археологические...

Опрос

Получится ли решить конфликт на Донбассе в ближайшее время?

 

Анекдот дня

- Где служишь?

- Я работаю в ФСБ.

- Расскажи что-нибудь интересное!

- О тебе или о себе?

Еще »

 

Infox
24СМИ
Какие перемены грозят каждому знаку зодиака в июле 2019?
В какой стране живут самые пьющие люди?
5 самых популярных ошибок мужчин в сексе
Отправившихся искать золото ждет проклятье «золотых рудников»
История ВМФ: самые загадочные катастрофы
Ученые назвали полезные свойства бега
Последние комментарии
 

Мы на одноклассниках
 

 

МЫ ВКОНТАКТЕ

Информационно-аналитический портал о самых актуальных событиях, которые происходят сегодня на нашей планете.

При использовании, полном или частичном цитировании материалов planet-today.ru активная гиперссылка обязательна.

Мнения и взгляды авторов не всегда совпадают с точкой зрения редакции.